Coinbase 申報個股永續，走 CFTC 路線而非 SEC 代幣化路線

Coinbase 於 9 月 18 日在官方帳號宣布，已申報在美國上架第一批個股永續合約。公司寫道：「個股永續要來美國了……在我們美國永續市場既有進展的基礎上，我們正努力讓美國首次出現具流動性、每週五天全天候的個股曝險。」

主管機關是美國商品期貨交易委員會（CFTC）。依 Decrypt 報導，這批申報涵蓋約 50 到 60 檔合約，標的包括蘋果、微軟、特斯拉與輝達，上線時間指向今年稍晚。Coinbase 官方貼文本身沒有列出標的清單與時程。

走的是衍生品這條路，不是代幣化那條

這件事放在這一週的脈絡裡才看得出意義。同樣是「在加密平台上交易蘋果股票」，目前有兩條法律路徑，而它們分屬不同主管機關。

一條是證券路徑。SEC 9 月 17 日發布代幣化 NMS 股票的創新豁免，讓代幣化證券交易場所可以在五年內不必登記為交易所，條件包括代幣持有人須享有與傳統股票相同的權利、第三方代幣化前須通知發行人，內容見那篇整理。那條路交易的是股票本身的代幣化版本。

另一條是衍生品路徑，也就是 Coinbase 這次走的。永續合約沒有到期日，交易的是追蹤標的價格的合約，不是股票本身，因此發行人的權利、投票權、股利這些問題都不會出現，監理機關也從 SEC 換成 CFTC。

同一週，另一家公司也走上相同的路線：Kraken 母公司 Payward 宣布，將透過 HIP-3 把 Hyperliquid 的永續合約帶進美國。

CFTC 這邊的動作正在加快

時間點也值得注意。《清晰法案》9 月 16 日在參議院沒過之後，CFTC 連續有動作：9 月 17 日對被動軟體提供者發出無異議立場，免除介紹經紀商登記義務；隨後據 CoinDesk 與 The Block 報導，CFTC 已把加密資產相關規則送交白宮審查，在國會停滯的情況下自行推進；這一筆送件本文查詢時未能在白宮管理及預算辦公室的公開審查清單中確認，目前僅有媒體報導。

對想把股票類商品帶進加密平台的業者來說，CFTC 路徑目前的能見度比證券路徑高。SEC 那份豁免只有五年、附帶條件多，且明文排除合成曝險的包裝；而永續合約本來就屬於 CFTC 的管轄範圍，不需要另外開豁免。

還沒定案的部分

幾項關鍵條件目前還沒有公開細節：槓桿倍數上限、結算方式、合約規格都未完整揭露。Coinbase 現行的加密永續最高提供 50 倍槓桿，但個股合約是否比照並未說明。

上線時程也只有「今年稍晚」這個範圍，且以主管機關程序完成為前提。依 Decrypt 報導，該自行認證申報的編號為 64236，本文查詢時尚未能在 CFTC 公開資料庫中直接調閱該筆文件。

風險提示

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